國際資本市場的契機 — 永續投資與 ESG 因子
「近年來，國際市場與社會日漸注重企業永續的經營理念，不論是前陣子國際氣候變遷會議 G20 各國致力的碳中和目標，抑或是再生能源及電動車的興起皆顯現了市場對永續概念的重視。投資人改變了以往的傳統投資模式，以 ESG（衡量企業永續經營的指標）因子為主要評估點，紛紛投入『永續投資』，那麼這個新興的投資模式有什麼隱藏的風險？私募股權基金又在其中扮演什麼樣的角色呢？」
ESG Fund 隱含著鮮為人知的風險
投資人為了追求更高報酬，往往會忽略一些隱含風險，透過數據回測可以從資本市場區隔中觀察到四個投資人未必知曉的基金風險：
| 通膨與利率風險 | ESG 基金多投資科技產業，因此容易受到通膨及利率的影響 |
| 隱含能源風險 | ESG 基金也會投資民生必需產業，這些產業多半與能源連動，當能源價格劇烈波動時，基金也會受到影響 |
| 中小型類股風險 | ESG 基金期望能與更多具有前瞻性的企業合作，如電動車等新興產也，因此部位中含中小型類股 |
| 集中化風險 | 根據數據顯示，目前有超過 1/10 的投資基金過度集中在同一家企業，這也導致了基金過度集中化的風險 |
ESG 對公司「財務」的影響
公司往往會花費大量成本在 ESG 投資，並期待獲得長期報酬，如公共事業（電力、供水等）與汽車製造業致力於減少碳排放量汙染；世界最大的煙草公司 Philip Morris 也致力於發展它們自己開發的無煙產品，因此投資者投資時也需要注意公司財務上的規劃。
ESG 中的 E（Enviromental），我們可以從公司環境去評估公司的 ESG 預算、整個計畫花費的時間，以及它是否能夠帶來正報酬，以環境分析評估公司財務是否能穩定支持他的 ESG 計畫。即使綜觀了市場環境分析，ESG 領域的規範時至今日仍在持續地改變，如信評機制，因此公司是否有意識地與時俱進也是投資人評估的要點。
ESG 對公司「管理」的影響
ESG 中的 S（Social）與 G（Governance），就是在指涉經營階層如何投注資源，讓社會以及公司治理變得更好。
這裡我們舉一個例子，哥倫比亞大學曾經有位教授做過一項有趣的研究，是關於「如何增進公司治理與社會責任，並同時兼顧企業的生產力」。這個研究先向一個企業的員工調查，如果今天公司給員工加薪，員工願不願意協助公司提供更好的服務、產品，甚至說達到更好的目標？結果有高達 85% 的受訪員工同意。
但當題目改成：今天公司希望負擔更多的社會責任，此舉可能無法讓公司有更多獲利，所以員工也不會被加薪，但對社會能有所貢獻；在這樣的情況下，員工願不願意協助公司提供更好的產品與服務呢？結果這個問題僅剩 45% 的人回答願意。
也就是說 S 和 G 這兩點，實行時可能會降低公司的生產力。所以公司的經營管理者，必須站在公司的角度，考量如何將公益與公司業務結合，目標定在推廣 ESG 同時也帶給公司利潤或益處。這裡也點出了公司經營者的挑戰，做決定前，經營者需要權衡很多面向。除了要滿足既有的員工、股東等直接關係人的需求，還要考量如何回應社會大眾對企業的期待，也就是說，公司負的責任從僅有的 Shareholder，如今也需要考量對 Stakeholder 的責任。當然，公司經營者也沒有辦法對所有人開出的條件 say yes，如何取捨並下決定就會變得相當重要。
私募基金在 ESG 項目上的價值
私募基金在 ESG 的議題上其實扮演著相當重要的角色。私募基金的專業經理人可以從不同的層面，深入分析一間公司是否投注資源在適當的 ESG 項目上，並將其轉換成公司的未來獲利。
以下我們分享三點私募基金在 ESG 項目投注的努力與優勢：
- 目前私募基金約有 ⅓ 的資金都投注在 ESG 有關的議題
- 私募基金經理人能深入產業做評估
- 私募基金更能了解在 ESG 議題上時間所帶來的價值
儘管如此，私募基金依舊存在著困難點
儘管上述說了許多私募基金在 ESG 項目上的優勢，私募基金依舊有幾個困難點需要克服。首先，雖說私募基金平均投資時間較長，平均下來約 4.5 年，但是 ESG 議題可能要花費更長的時間才能得到回報，特別是像環境議題、性別議題等可能需要花更久的時間。
因此針對時間不足，企業可以透過設立清楚的「階段性目標」，讓每個階段能夠產生的效益說明清楚，投資人在這 4.5 年間對成效與目標更清楚後，也能更清楚的評估投資標的。
私募基金的分析者則扮演了產業與投資人之間調查、對接的重要角色，與此同時，私募基金能提供策略與財務規劃的協助，將未來可能產生的獲益量化給投資人參考；因此高曼認為，資本市場在私募基金的幫助下將會更趨於完善，也仰賴私募基金共同的努力。
最後，關於私募基金的產業現況，目前全球共有超過 8800 家的私募股權基金，卻僅有不到 5% 的機構遵循永續投資原則，這顯現出整體產業界的溝通與了解仍然不足，還有許多努力的空間，但另一方面來說，這也是一個龐大的商機。
