高曼研究員｜高曼可轉債分析

「2021 高曼可轉債分析報告」

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上一篇報告中我們發現可轉債 ETF 的異常。我們搜尋市場上的因子都沒有一種可以很好解釋可轉債的報酬來源。從可轉債發行公司的股價，我們發現了一種不同於其他因子的獨有風險。最後，我們利用 QQQ 和可轉債 ETF 建立投資組合來對沖風險，並獲得每年穩定的正報酬。

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在之前的報告中，我們提到可轉債ETF不尋常的表現，並試圖解釋其報酬的來源。但是很不幸地，使用四因子模型是無法解釋這個現象的。

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我們從公司、產業和債券觀點出發，試著找出為什麼可轉債偏離市場，但沒找到這問題好的解答。所以最終我們追蹤公司今年的股價表現，發現到這些公司有與市場不同的異質風險。

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我們是用不同的策略對沖今年的可轉債，並針對其在2015～目前的區間做了回測。我們發現可轉債與QQQ的分配能有效地沖銷CWB的風險。因此，在保持年度正報酬的同時，年化報酬從14.5%上升至24.9%。